分析師警告，倘若中國有朝一日向市場傾銷低成本算力，造成硬體快速折舊，可能令支撐這些貸款的抵押品價值崩潰。圖／本報資料照片
輝達創辦人黃仁勳帶領著這家公司稱霸AI晶片領域，如今他正嘗試進行新的融資策略，就是說服華爾街投資者相信這些晶片是類似於商業房地產的長期金融資產。但分析師警告，此賭注的最大風險來自中國，因為倘若中國有朝一日向市場傾銷低成本算力，造成硬體快速折舊，可能令支撐這些貸款的抵押品價值崩潰。
輝達與六家華爾街巨頭達成協議，為AI擴建籌措5,000億美元的資金。此舉旨在建立一個價值5,000億美元的融資管道，用於資助資料中心與GPU叢集的建設，服務對象是那些缺乏信用評等或現金、無法直接斥資數百萬美元購買晶片的公司。
CNBC引述分析師看法指出，該項計畫的基礎建立在一個重要的假設之上：就是輝達GPU能夠長期保值，表現更像傳統的硬資產，而非快速貶值的消費性電子產品。
在標準的資產抵押貸款中，銀行之所以放貸，是因為若借款人違約，銀行可以收回資產（例如建築物、倉庫或貨船），並將其出售以拿回款項。
但問題在於，尖端GPU的有效使用壽命尚未確定，而且市場也應計入一個關鍵未知因素：輝達晶片能保持生產力並產生足夠收益的時間。
FedWatch Advisors創辦人艾蒙斯（Ben Emons）說，「貶值是最大的風險。」他直言輝達晶片的「貶值速度可能超出預期」。
艾蒙斯過去曾在IndyMac公司打造類似的資產支持貸款。他認為，輝達融資模式面臨的最大威脅來自中國。中國正快速提升國內運算能力，並可能選擇以低價矽晶片充斥市場，發動價格戰。
艾蒙斯表示，如果中國產能導致硬體價格暴跌，數千億美元私人貸款的抵押品貶值速度可能遠遠超過債務本身，屆時投資者將面臨損失風險。
為了彌補風險，艾蒙斯估計，投資者會將GPU視為高折舊設備而非房地產，並要求11至17％的高收益率，具體收益率取決於GPU在資本結構中的位置。
另據美銀證券（Bank of America Securities）報告指出，借款方可能是那些被傳統債務市場拒於門外的非投資級公司，包括AI新創公司和新型雲端平台。若這些高風險借款方破產，華爾街基金經理人將被迫收回並轉售二手晶片，而此時價格可能正在下跌。
不過，來自中國的任何風險不會很快顯現。華為是中國AI晶片的主要供應商，自2019年以來一直被列入美國商務部的實體清單。美國政府在今年5月表示，華為昇騰（Ascend）AI晶片違反美國出口管制規定，禁止任何美國企業使用這些晶片。
就目前而言，市場經濟情勢仍對黃仁勳有利。一方面，輝達在美國AI晶片領域仍遙遙領先，根據估計，市占率超過75％。
另一方面，輝達AI晶片依舊炙手可熱，依照黃仁勳說法，由於超大規模資料中心競相擴充容量，使得AI晶片相當搶手，輝達H100晶片的租賃價格已從2025年底的每GPU小時約1.70美元上漲至今年的每GPU小時約2.35美元。
2026/08/12 14:14
轉載自中時新聞網: https://www.chinatimes.com/realtimenews/20260812002710-260410
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