韓國央行總部（圖／路透社）
韓國AI投資熱潮帶動半導體出口與企業獲利暴增，一年前仍籠罩韓國的「日本病」憂慮迅速轉為「半導體超級循環」期待。不過，前韓國銀行總裁李昌鏞警告，沒人能斷言這波榮景可以維持10年，政府更不應把暫時增加的稅收當成永久財源；若半導體亮眼表現掩蓋青年失業、少子化與其他產業競爭力不足等問題，反而可能形成危險的「半導體錯覺」。
韓國《中央日報》專訪今年4月卸任的李昌鏞，這也是他離開韓銀後首度接受媒體訪問。李昌鏞指出，韓國經濟近一年氣氛出現巨大逆轉。此前市場擔心低成長、低通膨與少子高齡化問題，讓韓國因此步上日本長期低迷的道路；隨著AI資本支出快速增加，記憶體晶片需求與出口成長，企業獲利、政府預算大增，市場甚至開始期待半導體超級循環可能延續十年。
他認為，半導體固然是拉高經濟成長的引擎，卻不是足以改變韓國整體經濟的萬靈丹。由於半導體屬於資本密集型產業，需要大量設備投資，但直接創造就業的效果相對有限，在AI的生產力擴散到整體經濟以前，青年失業等問題甚至可能惡化。
對於市場盛行的「半導體榮景可以維持數年甚至10年」預測，他也保持高度警戒。李昌鏞表示，如今看好半導體長期發展的許多專家，一年前還因三星電子在高頻寬記憶體（HBM）競爭落後而擔心韓國經濟陷入困境，「任何人要預測未來都不容易」。他表示，企業與投資人可以在承擔不確定性的前提下，看好AI及半導體前景，但國家政策必須為各種情境做好準備。
李昌鏞特別提到，美中科技對抗使中國難以取得極紫外光（EUV）曝光設備，拖慢中國半導體業者追趕速度，也是近年強化韓國記憶體業者寡占地位的因素之一。未來若美中關係改善，或中國成功取得自主技術，韓國企業目前享有的高獲利能力便可能明顯下降。
「如果超級循環真的能維持10年，對國家而言當然是再好不過」，但李昌鏞強調，政府也必須做好相反情境的準備，意識到目前增加的稅收可能只是暫時性收入，不能據此無限制擴張長期財政支出。
他因此主張，半導體榮景所創造的財政空間，不應全部重新投入半導體產業。李昌鏞表示，維持半導體競爭力當然重要，但更應把資源用於青年失業、少子化，以及提高其他產業競爭力。「不能因為半導體表現很好，就認為支援半導體等同於支援AI產業」。
他認為，目前韓國AI政策的一項問題，正是容易將「AI產業發展」與「半導體產業發展」畫上等號。真正的AI競爭力不只來自晶片，還需要放寬自動駕駛等新技術的實驗規範，並同步調整大學招生名額、跨領域雙主修制度與就業市場。
韓國經濟對半導體的依賴已經相當突出。上月半導體占韓國整體出口比重達41.5％，讓「單一產業過度繁榮」的副作用受到關注。韓銀近期也曾警告，半導體的繁盛可能大量吸收人才與資本，削弱其他產業競爭力，形成類似「荷蘭病」的現象。「荷蘭病」原指天然資源出口繁榮後，大量資金集中於特定產業，最終排擠製造業等其他部門。
不過，李昌鏞認為，韓國還不到需要擔心韓元升值、直接削弱其他出口產業競爭力的程度。真正值得警戒的，是全國經濟過度集中於少數企業與單一產業。他以昔日芬蘭諾基亞（Nokia）及今日台灣台積電為例，指出問題是如何控管全國經濟表現重度依賴少數巨型企業的結構性風險。
AI快速擴散也讓李昌鏞再度點名青年就業。他認為，在AI已開始衝擊年輕人工作機會的情況下，如果只延長法定退休年齡，卻不同步調整高齡勞工薪資，相關成本可能大部分由青年承擔。他主張可以延長退休年齡，但同時應允許調整高齡勞工薪資，並提供兼職等更多元的工作方式。
除了半導體與就業，房地產仍是他眼中韓國另一項長期風險。李昌鏞在韓銀總裁任內曾多次警告高房價與家庭債務形成的「不動產亡國病」。他此次重申，首都圈房價不可能只靠控制家庭債務、增加住宅供給或修改稅制任何一項措施解決。
只要人口仍持續流入首都圈，即使大量增加住宅供給，也很難阻止房價持續上漲。韓國真正需要的是集中資源打造兩至三座能與首爾競爭的地方核心城市，從根本上分散人口與經濟活動。
在房地產稅制方面，李昌鏞則主張，與其反覆追究過去誰因房價上漲賺了多少錢、獲利是否公平，不如把既有資產增值視為「沉沒成本」，思考什麼制度最有助於未來市場穩定。他建議提高房屋稅，同時降低出售時的交易稅負，增加市場供給。
李昌鏞對政府推動的「生產性、包容性金融」同樣提出警告。他表示，如果政策目標是要求銀行減少過度集中房地產抵押貸款，提升風險分析能力，把更多資金引導至尖端產業及弱勢族群，方向本身值得肯定。但如果「支援弱勢」只是要求金融機構以更低利率提供貸款，就必須謹慎對待。他警告，金融政策若被當成「準財政工具」使用，可能累積新的金融風險，甚至重演1997年亞洲金融危機的教訓。
談到四年任期當中最遺憾的事件，李昌鏞則提到2025年底韓元急貶時，韓銀曾以數據解析，韓國散戶大舉投資海外股票是推動美元需求與韓元貶值的要因，卻遭批評是把政策失誤歸咎民眾。他坦言當時懷疑自己失言，感到相當內疚；如今市場已普遍認同韓國居民海外股票投資是影響匯率的重要因素，他才比較放下這項心結。
李昌鏞也指出，隨著國民年金持續擴大海外投資，如今已成韓國外匯市場的重要參與者，因此未來必須擴大匯率避險、調整海外投資速度與時機，並讓美元資金來源更加多元，避免單一機構的投資決策過度衝擊韓元匯率。
卸下韓銀總裁職務後，李昌鏞仍將研究焦點放在韓國經濟結構改革。他表示，離任後有更多時間從長期角度分析問題，未來將集中研究少子化、青年就業與老年貧困三項議題，而最迫切、政治代價卻也最大的改革，仍然是勞動市場。
對於正沉浸於AI與晶片榮景的韓國而言，李昌鏞的核心警告並非半導體即將衰退，而是沒有人能保證繁榮永遠持續。若短期高獲利讓政府與市場誤以為韓國長期低成長、青年失業、人口與產業結構問題已經消失，眼前的「半導體榮景」，反而可能成為最危險的「半導體錯覺」。
2026/08/12 18:28
轉載自中時新聞網: https://www.chinatimes.com/realtimenews/20260812004033-260408
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