韓國股市的劇烈波動衝擊大量散戶，政府為拯救聲望推出一系列行動（示意圖／美聯社）
韓國股市今年從全球最強市場之一，迅速變成劇烈震盪的「雲霄飛車」。彭博分析，李在明政府先前為吸引散戶資金回流本土市場、支撐韓元並降低家庭對房地產的依賴，積極推動高風險槓桿ETF，如今卻在韓股暴跌後遭到反噬。大批散戶蒙受損失，朝野議員要求政府說明決策過程，讓李在明原本引以為傲的股市政績成為政治包袱。
韓國綜合指數（KOSPI）上周較一個月前高峰一度暴跌約40％，跌勢之猛烈讓政府高層震驚。當時李在明正進行為期11天的南美洲外交訪問，總統與多名核心幕僚只能從地球另一端持續關注市場，並遠端討論如何阻止跌勢進一步惡化。
面對市場危機，韓國兩大金融監管機關負責人取消原訂休假，深夜召開的超時進行，包括央行行長申鉉松在內的官員緊急研商穩定市場措施。政府隨後宣布限制散戶投資槓桿型ETF等措施，市場在政策公布後出現猛烈反彈，單日大漲近18％，創下歷史最大單日漲幅。
不過，市場雖暫時止穩，政治後座力才剛開始。33歲散戶投資人金東宇（音譯）表示「損失已經造成，受害者太多了」，並批評政府直到市場崩跌後才採取行動。
韓國今年仍是全球主要經濟體表現最佳的市場之一，截至本周一漲幅仍超過50％。然而，韓股也經歷1980年代開始交易以來最劇烈的一年。今年已有32個交易日單日漲跌至少5％，換算平均約每4個交易日就會出現一次。
這樣的市場震盪，如今正反過來困擾李在明。李在明過去曾從事短線交易，2025年競選期間更以推動韓股突破5000點作為核心政見，上任後也確實很快就實現目標。他多次鼓勵民眾將資金投入股票而非房地產，希望藉此降低首爾房市過熱的壓力，同時發展韓國資本市場。
最初，這項策略看似奏效，但政府隨後批准十多檔追蹤三星電子及SK海力士的單一股票槓桿ETF上市，市場風險也隨之快速累積。這類ETF利用衍生性金融商品及借款，將標的股票每日報酬放大，通常提供兩倍槓桿。若股票上漲1％，ETF可能上漲約2％；反之，股票大跌時，投資人的損失也會同步放大。
在多數成熟市場，這類複雜、高風險商品主要由專業投資人使用，但韓國市場卻以散戶為主要持有人。槓桿ETF熱潮最盛時，相關產品加上三星與SK海力士兩檔股票，一度占韓國股市每日成交額逾70％。
擁有約6.4萬名會員的韓國股東聯盟主席鄭義正（音譯）批評，「最諷刺的是，政府現在聲稱正在努力控制局面，但正是政府親手製造了這場賭局」。
總統府則表示，推出槓桿ETF的目的是增加投資選擇，讓本國投資人能在國內市場取得原本主要只能透過海外市場購買的產品。由於產品上市後碰上市場波動急遽升高，政府因此有必要推出措施保護投資人並穩定市場。
李在明五年任期目前僅經過約14個月，執政陣營在國會仍握有穩固多數，近期也沒有重大選舉壓力。不過，若股市持續下跌並拖累民眾財富與消費信心，仍可能妨礙政府推動擴大社會支出、提高財政收入、加強財閥監管及建設新半導體產業聚落等政策。
韓股暴跌後，國會上周也舉行激烈聽證會，朝野議員追問政府是否為了快速刺激資本市場，在監管配套尚未完善前便倉促批准單一股票槓桿ETF，使散戶承擔不必要的風險。
聽證會顯示，相關政策可追溯至今年1月。當時李在明首席政策顧問金容範召集主要券商負責人開會，討論如何吸引國內資金投入韓股。
儘管韓國半導體出口帶來創紀錄的經常帳盈餘，但散戶大量購買美股造成的資本外流，仍被政府視為韓元承壓的原因之一。因此，當局長期希望把家庭儲蓄從房地產與海外市場引導至本土資本市場，批准單一股票槓桿ETF也成為這項政策的一環。
監管機關隨後加快審查，到5月底，首批追蹤三星電子及SK海力士的單一股票槓桿ETF正式上市。在野國民力量黨議員、國會企劃財政委員會委員朴洙榮表示，產品「審批速度驚人」，並質疑如果沒有總統府方面的政策推動，很難如此迅速完成。他認為，問題不只是ETF，而在於政府不應替股市設定明確點位目標，否則容易讓投資人產生政策制定者會不惜代價支撐股價的預期。
朴洙榮也批評，隨著韓股快速上漲，政府政策野心愈來愈大，除了推出槓桿ETF，也推動國民年金提高股票配置，使提振股市逐漸從發展資本市場演變成政策目標本身。他更形容，政府在資產管理業者已提出疑慮、公共討論仍不足的情況下，仍快速推出相關產品，最終「把韓國資本市場變成比拉斯維加斯還大的巨型賭場」。
儘管政府內部人士表示，李在明團隊一直避免過度公開慶祝股市上漲，以免進一步刺激投機情緒，但李在明6月8日就職周年記者會上，曾將韓股8000點形容為暫時現象，並表示韓股仍被低估。他的政策幕僚之後更樂觀預測，韓國有望在兩至三年內成為全球市值前三大的股票市場之一。當時華爾街同樣充滿樂觀情緒。高盛5月一度把KOSPI目標調升至9000點，摩根大通一周後更將樂觀情境下的目標上看1萬點。
首爾大學經濟系教授李允洙指出，從政府希望減少資本外流、穩定韓元的角度來看，引進這類產品有其政策邏輯，但其他市場存在槓桿ETF，並不代表它一定適合韓國。他表示，即使產品本身不存在結構性問題，若政策制定過程沒有充分考慮韓國散戶交易比重高、市場集中於少數大型晶片股等特殊環境，以及槓桿商品可能帶來的風險，就可以視為一項政策失誤。
新加坡Fibonacci Asset Management全球執行長鄭仁允（音譯）則用熱門韓劇《魷魚遊戲》形容這場投資狂潮。《魷魚遊戲》描寫參賽者為取得巨額獎金而冒生命危險，他認為這與部分韓國投資人的高風險投機心理相似，「永遠記住，《魷魚遊戲》展現了韓國人的思維」。
2026/08/03 22:56
轉載自中時新聞網: https://www.chinatimes.com/realtimenews/20260803003999-260408
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