韓國首爾一處三星電子的看板。（圖／美聯社）
全球AI熱潮讓韓國賺進驚人財富，也帶動韓股接連創下歷史新高。然而《經濟學人》斷言，韓股的榮景正以驚人的速度崩盤，全球第一個享受AI供應鏈暴利的國家，也可能成為第一個失去這波紅利的市場。
《經濟學人》指出，美國科技巨頭近年為興建AI資料中心投入鉅額資本，市場預估Alphabet、亞馬遜、Meta及微軟明年自由現金流將轉為負值，但這筆支出卻成就了AI供應鏈。除了輝達（NVIDIA）外，三星電子與SK海力士兩大韓國記憶體晶片廠，也因高頻寬記憶體（HBM）等產品需求暴增，成為全球AI熱潮的主要受惠者。
市場預估，三星與SK海力士明年的自由現金流都可能突破2000億美元，與輝達並列全球前三。文中稱，這是企業史上規模最大的跨國財富轉移之一。
然而，市場氣氛近期急轉直下。6月高點以來，三星股價已下跌41％，SK海力士更重挫52％，導致集中於半導體的韓股市值蒸發約1.2兆美元。本周SK海力士公布單季營業利益年增約6倍後，股價仍單周重挫逾20％，顯示投資人已開始擔憂景氣循環即將反轉。
內文指出，韓國近年成為國家資本主義與市場極端投機兩項要素共振的代表案例。政府積極鼓勵投資股市，希望藉由股市上漲提振經濟信心，吸引大量民眾將資金從保險與銀行存款轉向股市。不過，政府的態度也迅速轉變。今年4月，監管機關才核准推出多檔追蹤三星與SK海力士的單一個股槓桿ETF，藉由衍生性金融商品放大每日報酬與損失；但隨著6月市場暴跌，大量投資人遭到追繳保證金，不少帳戶遭強制平倉，監管機關隨後宣布暫停新槓桿ETF上市，並承諾收緊相關規範，部分政界人士甚至將韓股形容為「賭場」。
《經濟學人》認為，目前市場最關心的問題，是記憶體晶片價格是否已接近高點？樂觀派認為，資料中心、AI及機器人發展將持續推升需求，未來十年仍可能供不應求；但愈來愈多投資人相信，記憶體仍屬典型商品，一旦新產能陸續開出，價格和獲利在一兩年內終將回落。報導指出，儘管三星與SK海力士過去一年股價大漲，但兩家公司平均本益比仍維持個位數，反映市場普遍認為目前獲利已接近循環高峰。
《經濟學人》並警告，AI產業還面臨兩項更深層風險。第一，是產品逐漸商品化。中國廠商持續搶占低階記憶體市場，美國AI模型開發商則面臨中國開源模型崛起帶來的競爭壓力，原本高度集中的利潤可能逐步被市場稀釋。
第二，是市場開始質疑所謂的「長期合約」是否真能保障未來收益。三星與SK海力士均強調已與客戶簽署多年供貨協議，但投資人擔心，若景氣反轉，客戶仍可能透過重新談判或其他方式降低採購承諾。AI資料中心長期租約也面臨相同疑慮，市場特別關注Meta等科技公司龐大的資料中心，是否會在經濟放緩時成為沉重負擔。
報導最後指出，輝達執行長黃仁勳近期積極透過合作、投資及融資安排，試圖穩定AI投資熱潮，包括協助OpenAI取得高達2500億美元租賃擔保，以及宣布與SK海力士達成5000億美元合作計畫。不過，《經濟學人》認為，市場似乎對這些利多漠不關心，好比央行總裁干預市場，黃仁勳的干預越多，投資人就越緊張，最終的崩盤也會因此而更加慘重。
2026/07/30 17:37
轉載自中時新聞網: https://www.chinatimes.com/realtimenews/20260730003867-260408
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