SK海力士展出的裝置。（示意圖／美聯社）
韓國股市近月劇烈震盪，市場情緒也從害怕錯過漲勢的「錯失恐懼症」（FOMO），迅速轉為擔憂下跌行情已經展開。《朝鮮日報》專欄指出，韓股高度依賴三星電子與SK海力士兩大記憶體晶片股，加上政府積極鼓勵民眾資金投入市場、頻繁介入企業經營與獲利分配，讓政府逐漸成為投資人不安的重要來源──把韓股變得如此駭人的公敵，正是政府本身。
東國大學經濟系教授閔世鎮（音譯）撰文表示，約兩個月前，韓國綜合指數（KOSPI）剛突破7800點時，市場已開始出現散戶頻繁炫耀投資收益的現象。此後，韓股一個月內再上漲逾16％、突破9000點，卻又在短短半個月內下跌超過20％，形成被市場形容為「雲霄飛車KOSPI」的劇烈行情。
他指出，半年前投資人的主要焦慮，是擔心自己錯過股市上漲；如今，市場情緒已轉變為對下跌趨勢展開的集體恐懼。儘管大盤較半年前仍上漲逾60％，在全球主要市場中仍是表現突出，但政府與執政黨先前積極動員國民年金、退休年金等資金支持股市，越來越多民眾也直接暴露於市場風險。
閔世鎮認為，在民眾參與程度大幅提高後，若韓股跌勢無法受到控制，衝擊恐怕不只反映在政府聲望，也可能擴散至整體消費與經濟信心。政府當前的重要任務，應是釐清市場恐慌來源，並設法控制下行風險。
文章指出，韓股波動的核心問題，在於三星電子與SK海力士對指數的影響過大。只要市場出現少量有關記憶體晶片需求轉弱的消息，全球半導體股往往同步震盪，而高度依賴兩大半導體公司的韓股，波動幅度更被進一步放大。
不過，閔世鎮也提醒，市場不宜過早對兩家公司失去信心。SK海力士近期成功在美國掛牌ADR，而三星電子與SK海力士相較美國競爭對手美光科技，目前市值與獲利之間的估值比率仍明顯偏低，顯示市場或許已過度反映悲觀預期。
相較於半導體景氣本身，文章將更大的風險指向政府對企業經營與獲利成果的介入。閔世鎮批評，政府一方面依賴三星與SK海力士的業績支撐股市與產業政策，另一方面卻持續要求企業配合地方投資、勞動分配及產業政策，可能動搖「企業屬於股東」的基本原則。
她以湖南地區半導體聚落計畫為例，指出總統當時向三星與SK集團負責人深深鞠躬，顯示政府清楚計畫仰賴企業投入，也可能為特定地區帶來龐大利益。然而，企業投資牽涉全體股東權益，政府不能只透過政治姿態取得企業領導人支持，而應提出足以說服一般股東的具體方案。
文章也批評勞動部提出的「社會連帶工資」構想。相關構想主張，企業可將部分「超額利潤」提撥成立基金，用於提高低薪產業勞工所得，部分進步派團體並主張，勞工及公民團體應參與基金管理。閔世鎮認為，「超額利潤」如何界定本身就存在爭議。若缺乏明確標準，政府可能以政治判斷取代市場機制，進而提高企業對政策不確定性的疑慮。
類似疑慮也出現在外匯政策。韓國關稅廳近期表示，將調查部分未迅速將出口收入匯回國內的企業，並質疑企業可能因預期韓元貶值，而將資金留在海外以獲取「不當匯兌收益」。
文章指出，若政府要區分「不當」與「正當」匯兌收益，就必須先建立明確的判斷標準，但無論在理論或實務上，這類界線都難以精準劃定。若執法依賴行政機關主觀判斷，不僅可能削弱企業信心，也可能讓外國投資人質疑韓國市場的政策透明度。
除了國內政策介入，外部總體經濟環境也加劇市場不安。閔世鎮指出，過去金融危機經常發生在債務累積、利率卻快速上升的時期。目前美國與歐洲政府債務規模龐大，任何通膨或金融衝擊都可能推升公債殖利率；同時，伊朗局勢帶動物價壓力升高，也使市場更加關注美國是否重新升息。
在此情況下，韓國政府仍積極擴大財政支出，更容易引發投資人對債務及利率風險的擔憂。文章並指出，韓國對美投資承諾尚未完全履行，政府若此時過度強調在國內重新分配半導體產業成果，可能引起不必要的外部關注。
閔世鎮主張，要降低市場恐懼，政府應停止將半導體企業的成果視為可直接運用的政策資源，轉而建立更務實且對企業友善的經營環境。他也認為，韓國勞動政策不應過度偏向工會訴求，而應配合AI技術革新，重新調整產業、勞動與人才政策。即使政策最終未必能立即改善市場，只要政府清楚履行應有職責，至少能降低外界將股市下跌完全歸咎於政府的風險。
這篇專欄最後將韓股當前的不安，歸因於半導體權值股過度集中、全球利率與通膨風險，以及政府對企業獲利與資金運用的干預。作者認為，若政府持續依賴企業成果推動政治目標，卻未同步提高政策透明度與市場可預測性，政府本身反而可能成為韓股最難消除的風險來源。
2026/07/30 21:50
轉載自中時新聞網: https://www.chinatimes.com/realtimenews/20260730004708-260408
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