知名對沖基金經理警告，比起AI泡沫，投資人更該警惕美債危機。（示意圖：shutterstock/達志）
對於市場熱議的AI泡沫問題，對沖基金經理Russell Clark卻提出截然不同的觀點。在他看來，真正值得警惕的並非AI產業，而是規模更龐大的美國國債市場。他甚至預測，美國10年期公債殖利率未來可能升至10%，背後反映的是全球政治與經濟環境正在從低利率時代轉向高工資、高通膨與高利率的新階段。
Russell Clark近日在播客節目《Other People’s Money》接受主持人Max Wiethe訪問時，除了談論美債市場外，也針對AI資本支出、半導體產業與私募信貸風險提出看法。他認為，許多市場參與者仍以過去數十年的經驗看待當前環境，但政策與資本流向已出現變化。
在AI估值爭議不斷之際，Russell Clark卻將焦點放在美國國債市場。他表示，自己仍將10%視為美國10年期公債殖利率的目標水準。這項判斷建立在一套長期經濟邏輯之上：若美國政策方向是提升年輕世代的購屋能力，則工資需要長期維持較快成長，而房價名目上保持穩定、實質價格逐步下滑。
依照他的推演，若實質利率維持在約3%左右，人們更願意將資金存放在銀行，而非投入各類實體資產。當實質利率與通膨因素疊加後，名目利率便可能進一步上升。
Russell Clark也從歷史角度觀察債券市場。他指出，日本公債長期被許多人視為債務不可持續的代表案例，但市場對其風險的討論持續多年後，才逐漸看到變化。他認為，日本公債的發展對美國國債具有一定參考價值。
除此之外，他也提到俄羅斯外匯存底遭凍結事件對全球資產配置思維帶來影響。在他看來，部分國家可能重新思考外匯存底的配置方式，而黃金相較於國債的重要性正逐步提高，只是變化速度並不快。
針對近年科技業持續擴大AI投資，Russell Clark認為市場主流敘事可能忽略了一項關鍵因素。他指出，市場往往將巨額資本支出解讀為企業全面押注AI未來，但從競爭角度來看，這些投資更像是一種防禦行為。尤其當馬斯克透過SpaceX展現對運算能力與人工智慧領域的企圖時，既有科技巨頭不得不加快腳步。
在Russell Clark看來，谷歌、微軟與亞馬遜等企業原本就擁有高度獲利的核心業務，因此持續投入AI建設，不一定只是為了創造新市場，更是為了鞏固既有優勢，避免競爭者取得突破。
他以特斯拉發展歷程作為類比。傳統汽車製造商長期依賴燃油車業務，導致在電動車轉型過程中面臨兩難局面。Russell Clark認為，科技產業如今也出現類似現象，企業即使面對高昂投資成本，仍不願意在AI競賽中落後。
因此，他對市場部分預測AI資本支出將大幅縮減的看法保持保留態度。在他眼中，率先削減開支的可能不是大型科技公司，而是那些獲利能力較弱、財務壓力較大的企業。
至於AI是否會壓抑工資成長，他則認為兩者不必然直接連動。根據他的觀察，AI影響較大的族群主要集中在專業白領領域，包括律師、會計師、基金經理與部分高收入專業人士，而非整體勞動市場。
除了AI議題外，Russell Clark也將半導體視為當代經濟的重要戰略資源。他認為，若回顧1970年代，石油是全球經濟成長的重要基礎，而供應限制支撐了價格表現。如今半導體與運算能力在現代經濟中的地位，與當年的石油具有某種相似性。
Russell Clark指出，過去半導體產業常出現產能擴張後價格下滑的現象，但近年部分高階晶片價格維持高檔，顯示市場供需結構與以往有所不同。在他的分析框架中，供應限制仍是影響產業的重要因素之一。
另一方面，他也對私募信貸與私募股權市場提出警訊。Russell Clark表示，市場已出現部分基金限制投資人贖回的情況，反映流動性問題逐漸受到關注。他認為，當貨幣市場基金收益率提高時，投資人可能重新評估持有流動性較低資產的必要性。
在他看來，私募股權與私募信貸的發展背景與過去數十年的低利率環境密切相關，而當宏觀環境開始轉變，這些資產類別所面臨的挑戰也可能逐步浮現。
Russell Clark認為，相關問題其實早已存在一段時間，只是低信用利差與強勢股市掩蓋了部分風險。未來市場是否重新定價這些資產，將成為投資人持續關注的焦點。
◎免責聲明：本文的個股、ETF與專家觀點，非任何投資建議與參考，投資人應獨立判斷，審慎評估風險，自負盈虧。
2026/07/23 19:53
轉載自中時新聞網: https://www.chinatimes.com/realtimenews/20260723004270-260410
Post gallery
