AI泡沫是投資界熱議話題。圖為Anthropic官網畫面。（示意圖／美聯社）
曾成功預測2000年網路泡沫破裂的美國知名投資人、人稱「萬年空頭」（perma-bear）的胡思曼（John Hussman）再度對美股發出警告。他認為，隨著AI投資熱潮降溫，加上美股已經處於史上投機性最高的階段之一，標普500在未來幾年內最糟可能重挫75％。
《Business Insider》報導，胡思曼在最新報告指出，目前市場已出現多項與歷史重大泡沫前的相似警訊，甚至部分指標已超越1929年大蕭條前夕及2000年網路泡沫時期。他因此將對標普500的最大跌幅預測，由先前的70％擴大至75％。不過，若美國大型企業近10年創下的高利潤率能長期維持，跌幅可能縮小至55％。
胡思曼表示，目前美股估值已達到「美國金融史上最極端的投機水準」，並提出四項主要警訊，作為看空市場的依據。第一，股票估值已遠高於歷史水準。胡思曼認為，以「非金融企業股票總市值占總附加價值（GVA）比率」衡量市場估值，是最可靠的指標之一。目前該指標已升至歷史新高，甚至超越1929年股災前的高點。
他指出，歷史經驗顯示，市場估值最終都會回歸長期平均，而這正是他推估標普500可能下跌75％的重要依據。他也提到，在網路泡沫破裂前，該指標當時同樣曾暗示市場可能出現超過80％跌幅。根據他的分析，在目前估值水準下，若以非金融企業平均獲利率調整，標普500未來12年的平均名目總報酬率恐接近零。
第二，企業獲利高度依賴財政赤字支撐。胡思曼指出，美國企業目前雖然獲利強勁，但背後可能是政府、家庭與出口部門龐大赤字共同推升的結果，而非企業基本面全面改善。他引用美國經濟分析局（BEA）數據分析表示，企業自由現金流的增加，與政府、家庭及對外收支赤字呈現高度對應關係，反映企業獲利部分來自整體經濟體系持續舉債。
胡思曼也指出，美國約九成股票由最富有的10％家庭持有，而其餘90％家庭則透過信用貸款等方式支撐消費，形成「少數人財富增加、另一群人負債累積」的現象。
第三，融資交易規模逼近歷史高點。胡思曼表示，以融資買股的投資人持續增加，也是市場投機氣氛過熱的重要警訊。他指出，目前美國融資餘額占GDP比重正朝4.5％攀升，接近歷史最高水準。過去每當該指標快速攀升並觸頂後，市場往往隨即進入大幅修正，包括2000年網路泡沫、2008年全球金融危機及2022年熊市前，都曾出現相同情況。
第四，IPO狂熱。胡思曼認為，新股上市熱潮也是市場過熱的重要訊號。依照目前市場估值，今年預計上市企業的總市值相當於美國GDP約12％。根據Renaissance Capital統計，截至目前，2026年美國IPO募資金額已達1424億美元，創歷史新高，較去年同期暴增792％。
胡思曼表示，回顧歷史，每當市場出現如今這種高度投機氛圍，最終往往都以劇烈修正收場。不過，胡思曼近年來長期維持悲觀看法，也因此備受市場爭議。即使美股近年持續創高、主要指數維持雙位數漲幅，他仍不斷警告市場估值過高、泡沫風險升溫，因此預測是否再次成真，仍有待市場驗證。
2026/07/23 22:28
轉載自中時新聞網: https://www.chinatimes.com/realtimenews/20260723004581-260408
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