台灣新聞通訊社-台積獨大非好事？璞玉指數破「人踩人」危機元大董座曝「關鍵3字」

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導覽目錄： 9成原廠沒上市！台積電背後的隱形艦隊搶搭護國神山外擴潮　中小型供應鏈的上市迫切感科技偏食症發作！15倍本益比優質股慘遭遺忘上市就要搔首弄姿！謝金河喊話傳產老闆別耍自閉拒絕摸黑投資　翻透財報才有長期持有的底氣 AI秒讀財報！純財務數據的差異化正在消失迎戰計量交易浪潮！企業必修「五年長敘事」與ESG 支持台股引進淘汰制！不成長就是浪費社會資源三層蛋糕的踩踏風險！台積電獨大下的隱憂散戶變聰明了！台股從「短線交易」定錨「長線配置」打造台版羅素2000！璞玉指數的攻防戰略拒絕大小零和！大象與螞蟻的多元整合新格局

台積電一檔個股，就吞下了台灣50指數超過6成的權重。當全台灣的資金與目光，都被AI這頭科技巨獸徹底吸乾，台股的下一步到底該怎麼走？

台灣證券交易所18日舉辦的「AI領航×璞玉發光」論壇，主流資金風向準備「分流」了。這場論壇邀集了《財訊雙週刊》社長謝金河、元大投信董事長劉宗聖，以及寬量國際創辦人李鴻基等三大市場大咖，他們一致指出：台股不能只靠台積電單引擎獨撐，一支支隱身在傳統產業、默默賺錢的「中堅璞玉股」，正成為法人眼中抗跌防禦的下一個新避風港。

9成原廠沒上市！台積電背後的隱形艦隊

「未來台灣半導體如果是十倍速的成長，勢必也會有更多中小企業能接續發光發熱，」謝金河在演講時一針見血地指出，當前AI股對台灣最大的貢獻，其實是落實了供應鏈的本土化。近來許多跨足半導體供應鏈的傳統產業，正是轉型升級的成功典範。

但這群撐起台灣科技矽島的幕後功臣，多數仍隱身在公開市場之外。寬量國際執行長李鴻基分享了他翻查台積電自2017年以來永續報告書的震撼發現：台積電實際接觸的供應鏈廠商高達1,400多家，但對照目前已上市櫃或公開發行的同類型企業，卻僅有132家左右。

搶搭護國神山外擴潮　中小型供應鏈的上市迫切感

這意味著，高達九成的供應鏈廠商，至今都還沒進入資本市場。李鴻基直言：「台積電還要繼續往美國、德國、日本擴張，供應鏈廠商要跟上步伐，勢必需要透過上市取得足夠資金與公信力。」這塊尚未開掘的龐大處女地，正是未來幾年台股最值得期待的隱形增長動能。

科技偏食症發作！15倍本益比優質股慘遭遺忘

除了科技供應鏈，台灣資本市場還存在著另一群被嚴重冷落的優質企業。李鴻基在論壇上直接拋出考題，點名易豐、巨揚、如虹等三家傳產公司。這幾家企業的營收盈餘長期穩定增長，股東權益報酬率（ROE）更長年維持在25%以上。

若按照國際估值標準，這類公司的本益比（PE）至少應有25倍，但現實是，受限於市場目光過度集中在AI題材造成交易擁擠，這三家公司的本益比目前都跌落至15倍以下。

上市就要搔首弄姿！謝金河喊話傳產老闆別耍自閉

「目前很難選到便宜的標的，但我們還是要往未來五年佈局，而璞玉公司和創業者是最需要栽培的新物種，」李鴻基強調。

像是窗簾大廠易豐，即使不是科技業，其高層仍積極參與海外路演，證明傳統產業只要體質優良，同樣能吸引國際機構投資人的目光。

謝金河對此也深有同感，他直言許多傳統產業老闆習慣維持低調、習慣躲在後面不願曝光，導致市場完全看不見這些公司的價值。他幽默地比喻，企業上市就像走秀，「你走秀的時候，總要搔首弄姿一下，最起碼要讓公司被看見。」

拒絕摸黑投資　翻透財報才有長期持有的底氣

謝金河透露，自己每季都會親自翻閱全台上市公司的財報，深知「用功研究基本面」才是長期持有的底氣。他舉例，像是世紀鋼、聯有金屬、大東電線電纜等企業，原本也是乏人問津或遭受質疑，但在老闆願意現身說法、將經營樣態與潛力透明化後，股價與估值隨即獲得市場的合理回報。

AI秒讀財報！純財務數據的差異化正在消失

隨著生成式AI與計量交易的普及，資本市場的遊戲規則正在被無情重新定義。李鴻基指出，台灣是全球資訊揭露最嚴格的市場之一，但這也帶來一項殘酷現實：當上市公司的月營收或季報一公佈，全球的AI雷達在不到一秒鐘之內就能計算完畢。當所有人都在用AI處理純財務資訊時，數據的差異化正在消失，投資判斷反而變得更加困難。

迎戰計量交易浪潮！企業必修「五年長敘事」與ESG

面對全台每日破兆的成交量中有近半與計量交易相關的現況，李鴻基給予上市公司兩大具體建議：第一，必須在現行法規框架內，學會提出五年以上的長期成長論述；第二，則是將非量化的ESG與永續內容融入這套長期敘事中。

他坦言，台灣傳產老闆習慣說「今年都估不了，怎麼講五年」，但當台股市值已達國內生產毛額（GDP）的三倍以上，企業就必須學會描述未來的策略方向。

支持台股引進淘汰制！不成長就是浪費社會資源

同時，面對未來IPO（初次上市櫃）家數預估將從每年80至100家起跳的趨勢，市場資源勢必更加稀釋。李鴻基對此明確表態，支持引進類似日本東京證券交易所的淘汰制度。他犀利地表示，不積極尋求成長、股價淨值比長期低迷的企業，嚴格來說是在浪費社會資源，「多發股息的時代已經離我們越來越遠，當代投資人想聽到的是你有什麼動能可以改變投資回報，成長才是主動積極的過程。」

三層蛋糕的踩踏風險！台積電獨大下的隱憂

針對市場資金流向的質變，元大投信董事長劉宗聖則從歷史數據切入，指出台積電在台灣50指數中的佔比已從2006年的11%一路上揚至今日的62.04%。這種高度集中的「三層蛋糕」結構（台積電好、台股就好、台股各類基金與ETF就跟著好），雖然帶來了可觀的報酬，卻也潛藏了市場反轉時多殺多的踩踏風險。

散戶變聰明了！台股從「短線交易」定錨「長線配置」

劉宗聖認為，證交所適時編製「台灣璞玉指數」，正是解決這個痛點的配置工具。他分析，台股正從「交易導向」轉向「配置導向」，ETF受益人數超越整體股市投資人數即是明證。從數據來看，台積電的零股股東與定期定額比例為10比1，而0050則接近1比1，顯示長期、分批、分散的紀律型資金正在增加，這類資金的高黏度為台股下檔提供了堅實支撐。

打造台版羅素2000！璞玉指數的攻防戰略

對於「台灣璞玉指數」的未來定位，劉宗聖引述AI的分析指出，若強調小而美，其發展軌跡會比較像美國的羅素2000指數（Russell 2000），股本小但具備高機動性與大潛能。

他坦言，中小型股最核心的考驗在於「流動性」這三個字，在台灣尚缺乏完善造市商制度的環境下，璞玉指數若要務實落地，未來應積極向家族辦公室、私募股權基金及科技公司的自有投資部門等機構投資者行銷，引導他們利用該指數進行自主建構投資組合。

拒絕大小零和！大象與螞蟻的多元整合新格局

劉宗聖最後強調，未來投資人的資產配置，不應該是大型股與中小型股之間的「大小零和」，而是「大小競合」、甚至是「多元整合」。透過精準篩選出的績優潛力股，一檔指數就能完備台灣經濟的全景圖。

證交所同時表示，緊接著將於5月20日至22日舉辦「臺灣璞玉指數」主題式業績發表會（議程詳下表），邀請臺灣璞玉指數中的8家成分股公司參與，向投資人說明公司當前業務情形與未來展望，活動現正開放報名中，投資人可於https://act.twse.com.tw/R1150520/線上報名。

另臺北國際電腦展COMPUTEX將於6月登場，屆時全球AI大咖將雲集台北，證交所亦將於6月COMPUTEX展期中，邀請臺灣AI產業中的代表，在國際舞臺齊聚交流，分享營運績效與技術優勢，向國內外展現我們的硬實力及臺灣產業多元發展的面貌。

未來，證交所將持續與市場各界攜手努力，提供投資人完整多元的投資選擇，並致力打造更完善且兼具韌性的資本市場。