台灣新聞通訊社-破4萬點報復性反彈內行曝最安全買點：「這族群」上半年爆賺是送分題

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記憶體族群今年獲利大豐收，ＰＥ又低，股價是強弱指標。（示意圖/達志影像/shutterstock）

在四貸同堂、六貸同堂的背後，隱藏著高風險的警訊，從技術面、籌碼和本益比的角度選股，大概率能逢凶化吉，繼記憶體、ABF、AI供應鏈等陸續漲價，蘋果新機出貨，可趁拉回注意買點！

台股近期走勢似乎又回到三月初美伊開戰時一樣，利多不漲、利空下跌窘態；國際油價上漲、股市回檔，企業財報業績大都朝向正面，但股價卻大跌。加上一個市場隱藏許久的恐懼─擔心美國高總市值科技公司投入ＡＩ建設資金太多，從有龐大自由現金流入轉而流出；且中國又像當初出現DeepSeek一樣，可用低成本達到或接近美國巨頭OpenAI及Anthropic推出的應用程式，引發投資人進一步疑慮。除道瓊受惠金融及能源股表現強，尚在季線之上，標普、那指及費半皆跌破季線，亞洲的日本、韓國以及台灣亦同。國際股市不是高檔震盪就是拉回。

美科技業不斷加碼資本支出

回首川普上台後種種利空，包括日圓一度急升、關稅拉高至三月初的美伊戰爭推升油價暴漲，但是美股卻震盪走堅，輪流創高。可以說川普上台以來美國多頭格局不變，與韓國、日本及台灣同登全球最強勢股市。且美國指數每遇到利空快速拉回後，還能反彈創高。主要原因在於川普威脅利誘國外大廠到美國投資設廠；另一方面，海外作戰或供應武器（烏克蘭），都刺激美國製造業、科技業、金融業景氣向上，配合本身是全球最大產油國，所以經濟及股市蒸蒸日上。當然股市基期墊高，令市場擔心，但是美國金融市場反映疑慮及基本面速度一向很有效率，只要趨勢不變，急跌後又會急漲。

近期科技市場兩大熱門話題，一是從谷歌調升今年資本支出至二○四五億美元，重點是過去谷歌都是屬於自由現金流入公司，但是以去年及今年合計就將花超過三千億美元於ＡＩ基建，帳上轉為現金流出。為此該公司還發債自市場吸金，所以儘管公布財報，雲端業務年增加高達八二％，高於市場預期的六四％，股價還是跳空大跌；此外，英特爾財報公布，營收達一六一．三億美元，年增二五．四％，大幅超越市場預期的一四四．二億美元，這是公司逾十五年來最強勁的單季營收成長。調整後ＥＰＳ○．四二美元，幾乎是市場預期的一倍。毛利率四一．八％，優於預期的三八．八％。其中，資料中心與人工智慧（DCAI）部門營收達六三億美元，年增五九％，顯示ＡＩ運算需求已實質轉化為英特爾的營收成長。

重點是對於第三季預期，英特爾預估營收大幅高於市場預期。為滿足不斷成長的資料中心ＣＰＵ需求，英特爾已將今年的資本支出預測從一八○億美元提高至二○○億美元，並預期明年還會顯著增加。財報漂亮幾乎無懈可擊，但股價卻在公布後翌日下跌七．九％。加上先前的艾司摩爾、德儀甚至台積電等財報不錯、股價下跌，接下來還有蘋果、微軟、亞馬遜及Meta等ＡＩ重量級企業要公布財報，他們的資本支出如何都是市場關注焦點。未來要等利空不跌或利多大漲。

海力士及三星帶衰記憶體股

其次，獲利最優的記憶體近期走勢中性偏弱，尤其是韓國海力士及三星。三星在公布初步季報後，股價重挫跌破三○萬韓元；海力士在美國發行ＡＤＲ後股價也破發。市場都知道以這兩家獲利超級好的記憶體公司為主發行的二倍或三倍ＥＴＦ，最近相當不平靜，隨股價下跌，熔斷次數提高，由於兩家公司占韓國總市值一半以上，間接也使韓國股市動不動就出現熔斷，又影響到美光、鎧俠。基本面未改但籌碼何時沉澱才是焦點。若以韓股指數最高漲至九三八五點，頸線支撐在七三九四點已見跌破，測量滿足點在五四○三點；換句話說，跌破五千八百點之下技術面將較有利落底。

中東不平靜，油價偏高，對於月底聯準會開會影響力要注意。

大致上，近期市場主軸圍繞在大型科技股持續加大ＡＩ資本支出，將壓縮自由現金流，進而對科技巨頭股價形成壓力，需等拉回周ＫＤ值落底（約在九月），但半導體、記憶體及ＡＩ伺服器等供應鏈則受惠訂單與業績快速成長不會改變，台股供應鏈仍將是最大受惠族群。台灣出口還是很好，中經院最近大幅上修台灣今年ＧＤＰ成長率至十．三五％；台灣經濟研究院也預測將達十．三八％。

再看另一指標，國銀外幣存款餘額衝破十六兆元再創史上新高。金管會指出，截至今年五月底本國銀行外匯存款餘額首度衝破十六兆元、來到十六．二六兆元，續創歷史新高，五月暴增三一四二億元、今年前五月增加八七九八億元。外匯存底增加，除了外資投資，還有貿易順差，經濟發展越好，金融業配合越大，獲利將越好。尤其主要辦理進出口外匯金控兆豐金（前身為中國商銀），業績將有較佳成長機會。

最近台股再度拉回測試四萬二千點，但看到金融股又再度發揮抗跌力道，這次則以官股銀行表現較佳。兆豐金股價已慢慢向五○元歷史新高接近。上半年ＥＰＳ一．四四元，預估今年有機會向二．八至三元接近；底部可望墊高，今年填息機率高，目前股價淨值比一．八倍，可特別注意。

華南金股價早就站上四○元，上半年ＥＰＳ一．二五元、每股淨值十七．五元。股價較低的第一金上半年ＥＰＳ一．二四元，與華南金相差不多，不過第一金每股淨值二○．七元，目前股價淨值比為一．七倍，華南金則為二．三倍，意味第一金或有補漲機會。而彰銀股價淨值比為一．二三倍，也有補漲可能。

為迎戰競爭對手輝達，AMD推出的Helios機櫃系統提供更高的運算效能與記憶體頻寬，目前已獲得OpenAI、Meta、微軟及甲骨文等雲端巨頭採用。在硬體供應鏈方面，最新Instinct MI400系列ＧＰＵ由台積電先進的二奈米與三奈米製程打造，合作夥伴更囊括緯穎、雲達、緯創、鴻海、仁寶、和碩、英業達、神達、技嘉、華碩、永擎、微星及研華等台廠。

超微大幅調升ＣＰＵ需求

AMD預估，全球伺服器ＣＰＵ市場規模將從目前的二五○億美元，以超過五○％的年複合成長率擴大，至二○三○年可望突破二千億美元。隨著代理型ＡＩ應用急速增加，CPU/GPU協同運算將成為下一階段資料中心建置關鍵，超微市占率持續拉升。

此意味著ＣＰＵ將是未來兩年的焦點，未來與ＧＰＵ將朝向一比四甚至一比一，AMD以及英特爾是市場ＣＰＵ主要供應商，地位將類似記憶體一樣提高。台灣最能受惠將是代理的鑫聯大、大聯大、文曄、威健、益登。這些通路商今年首季獲利都相當不錯，例如文曄ＥＰＳ五．二三元、大聯大三．三元、威健一．五二元、益登一．五元、鑫聯大三．六九元，換算ＰＥ大多約十倍。

另外，下游代工大廠鴻海、緯創、緯穎、英業達、仁寶、技嘉等，ＰＥ也未超過二○倍，當年緯創董事長認為代工大廠ＰＥ適合二○倍，近期緯創受投資七億美元的代工廠開工，股價大漲轉強，在ＰＥ相對不高，技術指標翻揚，可以留意。

記憶體族群開始公布上半年獲利，創見第二季ＥＰＳ二七．七元，加上第一季的十八．九三元，上半年ＥＰＳ達四六．六元，或許今年有挑戰一百元機會；宇瞻上半年ＥＰＳ三五．四四元，南亞科上半年ＥＰＳ二三．三八元，全年有賺超過五○元機會，其他如群聯前四月ＥＰＳ就高達一○四．二六元，全年向賺超過二百元推升。其他包括華邦電、晶豪科、威剛獲利都很好，威剛全年也是將賺超過一百元。記憶體族群今年獲利大豐收，ＰＥ又低，股價勢強弱指標。

漲價零組件中，台積電法說會特別點名PMIC（電源管理晶片）供需最吃緊，矽力ＫＹ、茂達及致新後市業績相當看好。面對上游八吋晶圓代工與封測產能吃緊、成本上揚，茂達是台廠中最早成功向客戶調漲產品報價十五％的類比晶片大廠，證明公司具備極強的定價與成本轉嫁能力。AI PC與高效能筆電因算力飆升，內部散熱從傳統單風扇升級為「雙風扇甚至三、四風扇設計」。茂達在風扇驅動ＩＣ市占率極高，出貨量呈倍數暴增，抵銷了傳統ＰＣ總量持平的隱憂。再者，DDR5規格升級與MOSFET大中整合，DDR5記憶體架構將PMIC直接整合至記憶體模組（DIMM）上。茂達在此卡位極深，法人預估今年ＥＰＳ有機會向十六元上下邁進。

全球股市高檔震盪，台股低檔支撐重要指標就是台積電，這次第二季交出ＥＰＳ二七．二五元，創單季歷史新高；毛利率六七．七％、營益率六○．三％，都是很好成績，只因為預估後市會受提列新廠折舊影響，毛利率稍微下降二至三個百分點，股價就以負面解讀。其實台積電未來成熟及高階製程都將漲價，且高階製程占營收比重已達七七％，這是英特爾及三星很難追趕。法人預估今年台積電ＥＰＳ約一○五至一一○元，明年將挑戰一三○元以上，等待美國高總市值公司ＰＥ調整告一段落，進入第四季市場就會以明年ＥＰＳ來反應股價，可趁此次拉回逢低分批承接。今年大舉資本支出高達八五億美元的日月光投控可一併注意。