韓國半導體巨頭SK海力士13日股價狂瀉15.37％。（美聯社）
美伊衝突再度升溫，韓股13日崩跌8.95％，記憶體晶片大廠SK海力士賣壓最重，受第2季獲利恐低於預期的消息衝擊，SK海力士股價狂瀉15.37％，創歷史最大跌幅，三星電子亦暴跌10.70％，拖累亞洲記憶體概念股普遍走低。
市場分析指出，SK海力士13日暴跌除受到地緣政治衝擊外，也與ADR10日上市大漲12.76％後獲利了結有關。而直接導火線則是，韓國券商KIS發布報告，預估SK海力士第2季營業利益60.4兆韓元，較去年同期暴增556％，但低於市場共識65兆韓元約8％。
SK海力士在高頻寬記憶體（HBM）的市占率達56.4％。但KIS指出，SK海力士的HBM營收占比高於同業，出貨占比偏高，導致其平均售價（ASP）漲幅低於市場平均水平。KIS同步下調SK海力士2026、2027年營業利益預期9％和11％。
HBM是高端產品，占比高不是應該更賺錢嗎？關鍵在於定價結構。HBM通常以長期供貨合約（LTA）鎖定價格，合約價格相對固定，短期內不會隨市場行情大幅上調。而普通DRAM和NAND在現貨市場上的價格彈性更高，當市場整體漲價時，這類產品的ASP漲幅反而更大。
SK海力士HBM占比偏高，意味著它在這一輪市場均價上行中「吃到的漲價紅利」比同業少。
同期普通DRAM、NAND的現貨均價還在飆升——KIS預測Q2 DRAM均價季增上漲約30％，NAND上漲約50％——但SK海力士的整體ASP漲幅被HBM的合約價格拖了後腿。
KIS在報告中明確指出，此次下調不是對SK海力士業績擔憂，而是將已簽訂的LTA價格假設納入測算後的修正結果。
該券商強調，隨著HBM4從第3季起大規模量產及出貨，屆時SK海力士的ASP漲幅將回歸市場平均水平。KIS預測，SK海力士第2季營業利益率將達到74.6％，創歷史新高，此後每季持續上升。
該券商維持目標價380萬韓元及增持評級，認為本次預測下調只是短期擾動，不改變中長期業績上行趨勢。
長期供貨合約（LTA）是將原本常以季為單位的半導體供貨合約轉為長期模式，提前鎖定數年的供貨量與價格。在記憶體產能緊缺的當下，LTA越來越常見。有分析認為，記憶體產業周期可能因LTA的普及，從傳統的「強周期行業」，逐步轉向更長期、更穩定的AI資本開支驅動模式。
SK海力士ADR10日於那斯達克掛牌後，SK集團會長崔泰源就在受訪時說：「這已不再是景氣循環事業。」SK海力士如今正和客戶簽訂多年期協議，即使景氣下滑，也有助維持出貨量和記憶體價格，「所以這其實讓我們進入一個不同階段」。
2026/07/13 22:38
轉載自中時新聞網: https://www.chinatimes.com/realtimenews/20260713004032-260408
Post gallery
