外資表示，根據供應鏈查訪，以及一家滑軌套件公司第二季以來營收表現強勁研判，Trainium整體供應鏈將受惠下一代產品量產。外資也將亞馬遜Trainium 2027年出貨預估由260萬顆上修至320萬顆，調升幅度約25%。主要原因在於記憶體、載板等成本通膨環境下，雲端服務供應商在預算考量下，將更重視ASIC AI伺服器開發。
在Trainium出貨預估上修帶動下，外資同步調升智邦2026年至2027年營收預估11%至18%，預估智邦2026年第二季、第三季營收分別達870億元、1070億元，優於先前預估的830億元、910億元。外資認為，若營收動能優於預期，將成為智邦股價的重要催化因素。
中長期來看，外資認為智邦新成長機會大致按計畫推進。隨AI需求持續強勁，外資預期智邦2026年將透過桃園及竹北廠擴充產能，產能增幅可望達30%至50%，高於先前預估的30%。此外，智邦仍積極推動美國、馬來西亞及越南第三期新產能，預期2027年放量，以因應AI基礎建設需求，包括交換器及AI卡業務。
客戶布局方面，外資指出，智邦第一大客戶下一代T4 scale-up交換器，預期將在2027年下半年至2028年成為新成長動能。至於第二大客戶，外資則看好AI卡業務提升，以及潛在scale-up交換器需求，有機會成為後續成長來源。
外資也看好智邦進一步切入L11層級後，將帶來2027年以後的新機會。雖然市場可能擔心毛利率稀釋壓力，但外資認為，智邦除記憶體、電源及滑軌套件外，幾乎可提供L11層級中的多數價值，因此不過度擔心毛利率遭明顯稀釋。此外，智邦也積極發展CPO相關技術，期望在下一代交換器設計中提供更多附加價值。
外資此次將智邦2026年至2028年EPS預估上修11%至22%，主要反映Trainium出貨預估提高，並將12個月目標價調升至3666元，評價基礎維持35倍本益比，套用未來一年預估EPS計算。外資指出，雖然35倍本益比高於智邦過去3年約10倍至33倍區間，但以2025年至2028年EPS年複合成長率49%推算，PEG約0.71，目標本益比並不算昂貴。
最後，外資指出，其對智邦2026年至2028年EPS預估較市場共識高出1%至6%，主要反映對智邦營收成長較樂觀。不過，後續仍須留意ASIC伺服器及交換器需求不如預期，將是主要下行風險。
2026/07/02 12:20
轉載自中時新聞網: https://www.chinatimes.com/realtimenews/20260702002584-260410
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