南亞科母公司南亞（1303）今（22）日漲幅9.71%，收152.50元。素有半導體先知、鈞弘資本執行長沈萬鈞在粉專「萬鈞法人視野」引述JPM（小摩）報告指出，這次小摩一口氣把南亞目標價從125元調升到200元，調升幅度高達60%，核心原因不只是來自南亞科與南電的業外收益（財務模型中還低估了業外收益），主要是小摩看到南亞從CCL、銅箔、玻纖、樹脂等垂直整合優勢開始全面發酵。過去南亞雖然擁有完整電子材料版圖，但產品大多集中在M4、M6等級，與台光電、日本日東紡等高階供應商相比，不論ASP還是獲利能力都存在明顯差距。但隨著AI伺服器規格持續升級，產業正從M6逐步往M7、M8甚至M9、M10演進，南亞近一年已陸續拿下M7、M8產品訂單，更被列入NVIDIA M10材料送樣名單，市場關注有沒有機會切入下一代AI材料供應鏈。
高階產品價格呈現倍數暴漲 預估電子材料營益率衝新高
沈萬鈞分析，如果只是一般景氣循環，漲價很難維持太久。但這次最大的不同在於AI帶來的是規格升級。當材料從M6升級到M7、M8，產品價格可提升30%到80%；若成功跨入M9等級，價格甚至可能是過去產品的數倍。這也是為什麼JPM認為到2028年，南亞高階AI等級材料占CCL營收比重有機會超過60%，高階玻纖占比超過50%，帶動電子材料事業營業利益率衝上歷史新高。
迎缺貨漲價循環全線同步受惠 獨特整合能力獲市場重新評價
跟其他廠商不一樣的地方，南亞不是單純做CCL。它同時擁有銅箔、玻纖布、玻纖紗、環氧樹脂等完整供應鏈，這點是外資看上這大牛翻身的最主要原因。當產業進入缺貨與漲價循環時，不只是單一產品受惠，而是整條供應鏈同步受惠。這種垂直整合能力，過去市場給予的評價其實遠遠不足。
從傳統材料廠轉型高階供應商 M9與M10認證落地引爆估值重構
沈萬鈞強調，AI帶來編碼的從來不只是晶片革命，而是一場材料革命。去年市場看到的是HBM，今年開始看到ABF，接下來CCL、銅箔、玻纖、高階樹脂等基礎材料的重要性只會越來越高。當所有人都在討論GPU的時候，真正值得注意的往往是那些決定GPU能不能大量生產的關鍵材料。南亞電子材料事業若能完成從傳統材料廠到AI材料供應商的轉型，M9、M10資格認證順利落地，市場對它的估值邏輯，可能就會完全不一樣。
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2026/06/22 14:26
轉載自三立新聞網: https://www.setn.com//News.aspx?NewsID=1860382&utm_campaign=viewallnews
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