外資指出，力智2026年第一季營收9.79億元，季減17.7%、年持平，分別低於外資預估與Bloomberg市場共識14.3%、12.5%，主要受到2025年下半年客戶強勁提前拉貨後動能轉弱影響，加上記憶體成本上升，以及CPU、GPU與記憶體供給吃緊，使消費性需求轉弱。
不過，力智第一季毛利率達41.7%，優於外資預估的35.3%與市場共識的35%，成為財報亮點。外資分析，毛利率優於預期主要來自兩大因素，一是產品組合改善，PMIC貢獻比重提升；二是庫存回沖，對毛利率貢獻約2.1個百分點。整體來看，力智第一季核心營運表現分別較外資預估與市場共識高出9.7%、13.3%。
展望第二季，力智管理層預期營收將較第一季成長，大致符合外資與市場共識。雖然公司對消費性PC市場仍維持審慎看法，主要因記憶體成本升高壓抑終端需求，但管理層認為，AI PC將成為功率級與整合電源解決方案新增需求的重要驅動力。
力智預期第二季毛利率將較第一季小幅下滑，但仍以高30%水準為目標。管理層也指出，成熟製程與封測成本仍持續上升，不過HPC相關產品與功率級產品具備較強定價能力，有助轉嫁成本壓力；相較之下，消費性與低階產品價格敏感度較高。外資目前預估，力智第二季營收將自較低的第一季基期回升，季增18.8%，毛利率估達38.7%。
全年來看，外資認為，2026年記憶體成本高檔與產能吃緊，仍將壓抑消費性終端需求，並持續影響消費性GPU拉貨時程。不過，AI工作負載將是力智長線成長關鍵，需求來自工業與伺服器應用。力智目前目標2026年AI營收占比達雙位數百分比，較2025年低個位數占比明顯提升。
外資指出，力智後續能否重新評價，關鍵在於是否能切入純數位V-core市場，因多數AI伺服器平台偏好全數位解決方案。雖然力智已在一個平台導入混合數位V-core產品，但外資認為，公司仍需要更多時間推出具競爭力的純數位方案，並取得更多客戶與平台認證。在此之前，力智恐難以完整掌握快速成長且毛利較高的AI伺服器商機；相較之下，MPS等已具備純數位V-core方案的供應商，短期定位相對有利。
外資目前預估，力智2026、2027年營收將分別年增3.3%、10.7%，原先預估為年增5.7%、7.7%；毛利率預估則上修至39.6%、41.1%，高於原先預估的35.4%、37.6%。外資也因反映漲價帶動較佳毛利率，以及2027年主要市場需求復甦，將力智2026、2027年獲利預估分別上修7.1%、6.9%，並將力智12個月目標價由200元調升至210元，維持「中立」評等。
2026/05/06 13:17
轉載自中時新聞網: https://www.chinatimes.com/realtimenews/20260506002578-260410
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