外資預估，智邦2026年第一季稅後獲利將達72億元，每股盈餘（EPS）12.9元，營收則季減3%，主要受到亞馬遜ASIC AI產品轉換期影響，不過，自2025年第四季起，第二家超大規模雲端客戶800G交換器貢獻提升，可望部分抵銷相關壓力。
毛利率方面，外資預期，受惠第二家客戶800G交換器銷售挹注，智邦第一季毛利率可望小幅改善至18.4%，但傳統產品價格競爭升溫，仍將形成部分抵銷。不過，外資認為，憑藉技術能力與know-how，智邦仍有能力在新世代產品維持較佳毛利率表現。若未納入第一季匯兌收益假設，外資預期，這將是智邦第一季獲利季減11%的主要原因。
外資指出，先前已看好智邦來自Trn4的Scale-up交換器潛在上行空間可達1000億元，本次報告進一步將2027年下半年、2028年Scale-up交換器營收分別納入210億元、1200億元。外資認為，智邦正從傳統ToR交換器供應商，逐步轉型為AI模組組裝廠，並針對第一家客戶邁入Scale-up交換器開發第三階段。
第二項成長動能則來自新客戶滲透。外資估計，智邦對第二家超大規模雲端客戶的800G交換器銷售，自2026年第一季起將貢獻整體營收約低雙位數百分比，全年貢獻比重可望達約15%。外資認為，智邦正複製第一家客戶的成功模式，不過第二家客戶目前仍處於第一階段，後續能否順利推進至第二、第三階段，將取決於該客戶ASIC AI伺服器開發週期。
此外，外資也看好光交換技術吸引採用3D torus拓撲架構的超大規模雲端業者。智邦已於2026年OFC展會發表相關產品，包括OCS，以展示技術能力，不過外資目前尚未將此商機納入財務模型。
外資表示，因反映較高的800G交換器與Scale-up交換器銷售假設，將智邦2026至2027年每股盈餘預估上修2%至9%，並新增2028年財務預估。評價方面，美系外資將12個月目標價由1820元大幅調升至3222元，評價基礎則由原先25倍本益比上修至35倍，並套用一年期預估EPS。該本益比高於智邦過去3年10至33倍本益比區間中位數，主要反映新成長機會與獲利成長動能提升。
外資指出，以智邦2025至2028年EPS年複合成長率44%推算，目標本益比對應PEG約0.8倍，評價並不算昂貴，因此重申「買進」評等。不過，美系外資也提醒，主要下檔風險為ASIC伺服器與交換器需求不如預期。
最後，外資指出，其對智邦2026至2027年EPS預估較市場共識低約1%，主因對智邦營收成長看法相對保守。
2026/05/06 11:45
轉載自中時新聞網: https://www.chinatimes.com/realtimenews/20260506002204-260410
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